王雅媛

金融界博客

博文 字體:

淡市合適配對交易-香港經濟日報20140505

  [2014-05-07 13:51:44] 

最近一個月雖然指數不跌,但是基本上超過八成的股份都在下跌。在這樣失去方向的一個月,配對交易是合適的策略。筆者就在幾個大板塊中各選了一些組合。

 

第一個是是電訊運營商板塊,最近電訊運營商板塊有兩大消息,一是中國三大電訊運營商建立鐵塔設施公司,鐵塔公司成立后,三大運營商將不再自建基站,而是租用國家基站公司的基站,二就是電訊業6月開始納入營改增范圍。兩消息對于三大電訊運營商的影響剛好是相反的。建立鐵塔設施公司有資源共享的意味,因此市場一致認為毫無疑問是利空擁有網絡優勢的中移動(941),但利好中國聯通(762)及中國電信(728)。至于電訊業被納入營改增范圍,雖然三大運營商稅率同時被提高,但因三者營運利潤率不同,對它們的純利率的影響亦不同。綜合各投行預測,受負面影響最大的次序應該是中國聯通,之后中國電信,最后才是中移動。

 

雖然以上兩消息對于各股份看似互相抵消,但其實是份量不同。建立鐵塔設施公司很大機會是打破競爭優勢的改變,屬影響行業內競爭格局的因素。而營改增只屬整體稅務改變,是對行業的利潤有影響,但卻不改變個別的競爭力。因此,衡量兩者的輕重及從中長期發展角度去考慮的話,買入中國聯通或中國電信,沽空中國移動應是這板塊最合理的配對交易策略。

 

第二個板塊是互網聯,短期內買入騰訊(700),沽空金山(3888),是比較合理策略。首先,上升講故事,下跌殺估值,現在是科網股股價下跌的時候,論估值下跌幅度,業務遠比金山穩的騰訊理應跌得較輕微。第二,金山正分拆獵豹在美國上市,在中概行情欠佳情況下,容易出壞消息(如上市市值比預期的低)。另外,即使是中性消息都可能被當拋售的借口。相反,對于騰訊來說,除了5月中股價拆細之外,并沒有任何能大幅影響估值的新聞。至于中長期來說,這策略未必可行,因為互聯網跟濠賭來來去去只有中場及貴賓不一樣,前者可涉及的范疇廣闊很大,業務改變可隨時發生。另外,金山規模遠比騰訊小,當股價再次上升,市場開始講故事時,前者的盈利爆發性更易令人信服。

 

第三個是澳門板塊,多間賭博公司公布了第一季業績,再加上剛公布的4月份澳門博彩收入,兩項數據都比市場預期的高。不過數據進一步顯示貴賓廳增長放慢,而中場維持高增長已成趨勢。加上近日出現小型賭廳中介人潛逃一事,無論短或中期,合適的配對交易策略都是買入中場收入比重高的,如金沙中國(1928),而沽出貴賓廳比重高的,如銀河娛樂(0027)。

 

不過要提醒一下投資者,即使搞對了配對交易的邏輯,但是在兩種情況下效果亦有機會失靈。第一,就是個別股份有突發利好或利淡消息,這信息上的改變導致當初的配對交易邏輯不再生效,投資者理應馬上作出策略上的改變。第二種情況屬短暫的,就是大市突然轉向,由牛皮或弱突然轉強。單向沽空的投資者被迫補倉,就有機會出現同一板塊里質素最差,但沽空率最高的股票升得最厲害。

 

王雅媛為持牌人士,并沒有持有以上股票

微信朋友圈 生成長微博
閱讀(3148)收藏(0)
網友評論 已有0條評論
500/500

個人資料

博客等級:9

博客積分:23600

總訪問量:2296740

文章總數:590

實盤直播

網站導航| 關于金融界| 廣告服務| 產品與服務| 合作伙伴| 法律聲明| 人員招聘| 征稿啟事| 意見征集| 聯系我們| About Us

Copyright © JRJ.COM Inc. All Rights Reserved. 版權聲明

5分快乐8代理-首页